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亚太股份公司公告点评:大股东收购GMD,预期优质资产注入

发布时间:2016-12-02    研究机构:海通证券

大股东拟收购法国GMD,并后续注入亚太股份(002284)。公司1日晚公告收到控股股东亚太机电集团有限公司发来的《谅解备忘录》。亚太集团拟收购法国GMD全部股权,并在交易完成的18个月内将所持有的标的资产全部股份注入上市公司平台,以解决潜在同业竞争问题。

若注入成功,有望显著增厚利润,长期形成业务协同“1+1>2”。①标的资产2015年EBITDA为6190万欧元(约折合4.5亿元人民币),体量可观、预计如完成注入将显著增厚利润;②标的为PSA、雷诺、宝马、奔驰等主流整车厂及ZF等一级供应商供应车身及底盘压铸件,有望与亚太底盘业务互补整合,驱动未来产品的模块化、智能化、轻量化升级,并看好双方共享客户资源、深度挖掘市场机会。

主营稳健增长、汽车电子正处收获期,业绩快速增长有望开启。从过去1年订单和开发通知书看,公司传统拳头产品(制动盘、卡钳等)始终具有技术和品质优势,客户供应关系非常稳定;新兴业务产品也逐步看到同步开发合作落地、样品发布等实际进展,日渐受到自主/合资品牌的普遍认可。我们看好未来强化优势、跨越壁垒,形成长期竞争力。

重申总体逻辑:智能驾驶龙头标的,切实可见的汽车电子业务落地、业绩弹性加大,在智能化高速渗透的大逻辑下,未来具有成长为全球性供应商的潜力。公司具有成为未来全球ADAS供应商的潜力,目前已全面布局智能驾驶产业链(前向启创-ADAS、钛马-车联网、杭州智波-毫米波雷达、苏州安智-集成等),兼具北汽、奇瑞、东风小康等车厂同步开发,配合近期定增项目逐步投建,我们预计未来3-5年将是汽车电子、智能驾驶产品的规模放量期。目前汽车电子业务收入占比仅4%,但受益新产能逐步投产、业务增速超100%(2016Q1-2累计),达产后有望增厚净利累积超3亿元。

盈利预测与投资建议。A股无人驾驶龙头,未来2-3年汽车电子有望规模放量,持续推高景气,看好公司先发优势和卡位战略。预计2016-2017年EPS为0.25、0.32元,对应2016年12月1日收盘价PE分别为65、51倍。维持公司2016年110倍动态PE估值,目标价27.83元,维持“买入”评级。

风险提示。ADAS、轮毂电机等新产品开发和产业化进程低于预期。汽车行业景气度波动。

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