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亚太股份:基础制动业务承压,智能驾驶和轮毂电机业务奋勇争先

发布时间:2016-03-14    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司公布2015年年度业绩报告。公司公布2015年年度报告,2015年公司实现营业收入30.59亿元,同比下降6.69%;归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元,同比下降19.17%;EPS为0.19元,同比下降36.67%。Q4实现营业收入8.14亿元,同比下降7.34%;归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元,同比下降50.76%。

毛利率继续承压,净利率环比微增。Q4毛利率为15.88%,同比下降0.48个百分点,环比下降0.91个百分点。主要是由于主机厂的压价、折旧提高、人工工资以及各项费用的提高。Q4净利率为3.10%,同比降低2.50%,环比上升0.12%。净利率环比的提升主要得益于期间费用率的降低。Q4期间费用率为12.19%,同比提高2.1个百分点,环比降低4.37个百分点。

管理费用率环比降低,销售费用率提升。(1)Q4管理费用率为7.73%,环比下降4.98个百分点,同比增加1.25个百分点。主要是由于Q3为保证新产品,新技术的顺利推进,加大了研发投入,管理费用基数较大。(2)Q4销售费用率为3.92%,环比提高0.95个百分点,同比提高0.65个百分点。主要是由于公司对客户调整,增加新项目投入,渠道建设使得销售用费增加。

电子控制模块将成为今年的核心增长点,轮毂电机有望年底批量生产。公司新开发的EPB、ESC、EABS、EESC等底盘电子控制模块都要进行产业化。电子控制模块中,ABS、EPB、ESC已经完成量产,ESP、EABS将于今年真正放量,EESC也将于今年开发成功,预计今后三年内开发成功Ibooster、IBS等集成控制系统。此外,公司合作公司的轮毂电机整车实验反映技术已经成熟,预计今年6月份之前会有样车,且于年底批量生产。

智能驾驶是公司长期看点。公司深度布局智能驾驶产业链,先后参股前向启创、钛马信息两家公司,并与二者共同设立浙江网联汽车主动安全公司重点研发ADAS系统、主动安全控制系统、移动互联网平台等,加快环境感知、主动安全控制、移动互联的智能驾驶领域布局,打造智能汽车生态圈。此外,公司还参股ELAPHE公司,并将在中国成立合资公司生产轮毂电机,卡位新能源汽车关键零部件。

盈利预测及投资建议:预计公司2016-2018年营业收入分别为33.1亿元、36.1亿元和40.1亿元,归母净利润分别为1.94亿元、2.16亿元和2.43亿元,增速分别为37.0%、11.3%和12.2%,在不考虑增发摊薄的情况下,对应的EPS分别为0.26元、0.29元和0.33元,维持“增持”评级,下调目标价至20元。

风险提示:宏观经济下行导致汽车销量下降,从而导致汽车零部件需求减少,进而导致公司营业收入和利润不及预期;公司汽车电子产品产业化进度不及预期;智能驾驶技术和车联网推广进度不及预期;新能源汽车轮毂电机接受度不及预期。

申请时请注明股票名称