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亚太股份:传统业务平稳,打造智能汽车龙头

发布时间:2016-03-15    研究机构:国金证券

事件概述

公司发布2015年度报告:实现营收30.6亿元,同比下降6.7%;归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比下降19.2%;扣非后净利润1.0亿元,同比下降37.8%;EPS为0.19元,基本符合预期。2015年公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元。

分析与判断

业绩短期调整,基本符合预期。公司2015年营收同比下降6.7%至30.6亿元,净利润同比下降19.2%至1.4亿元;2015Q4单季度营收同比下降7.3%至8.1亿元,环比增长56.7%,单季度净利润同比下降50.8%至2362.7万元,环比增长60.2%(环比大幅增长主要由于购置税减半政策带来汽车市场回暖)。公司2015年营收同比下降6.7%,其中,盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空制动器等业务营收分别下滑3.7%、22.1%、9.0%、1.6%,汽车电子控制系统营收实现同比增长4.3%(受益于制动系统电子化向中低端汽车渗透趋势)。公司2015年业绩下滑主要源于:1)2015年汽车行业销量同比增长4.9%,进入到平稳增长期,增速放缓导致下游需求疲软,期内公司产品总销量同比下降9.5%;2)期内公司积极布局智能驾驶,研发力度的加大导致管理费用同比增长15.3%至2.5亿元,研发费用同比增长17.8%至1.1亿元。

产品结构优化带来毛利率维持稳定高位。公司2015年毛利率16.6%,较2014年下降0.09个百分点,基本持平;其中,盘式制动器、鼓式制动器、真空制动器、ABS等产品毛利率小幅下滑,制动泵产品毛利率有所上升。在2015年汽车销量增速放缓的背景下,公司毛利率基本持平未出现大幅度下滑的主要原因在于:1)新增配套车型进军合资品牌,配套产品单价较此前交叉乘用车等有所提升,如大众MQB平台产品毛利率较此前产品高;2)配套车型单车配套比例提升,带来毛利率提升。

投资建议

公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,维持“买入”评级。

风险:汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期;原材料成本上升。

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