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汽车行业三季报总结及投资策略:景气度持续向好,关注Adas及传统汽车阶段性机会

发布时间:2016-11-11    研究机构:长城证券

投资建议。

三季度汽车销量持续反弹,乘用车受益1.6L购置税减半,商用车则以中重卡更新换代需求支撑,汽车市场处于高景气态势。我们看好传统汽车中的阶段性机会,已持续低迷轻卡行业明年或迎复苏,建议关注云内动力、江淮汽车等。无人驾驶需Adas先行,我国Adas渗透率低,发展前景广阔,建议关注亚太股份(002284)、拓普集团、均胜电子、东风科技等。

要点。

三季度汽车销量持续反弹:三季度汽车销648.7万辆,同比增长24.9%,创近三年来单季增幅新高。细分行业看,汽车高增长主要由乘用车和货车快速增长拉动的。乘用车的增长主要受益1.6L及以下购置税减半影响,1.6L及以下乘用车销量增速超过40%,明显高于其他排量段汽车。货车增长主要得益于中重卡的反弹,重卡扛起货车反弹大旗,重卡(含半挂牵引车,非完整车辆)三季度实现销售15.2万辆,同比增长34.2%,其次中卡增长也较快,三季度销售5.1万辆,同比19.9%。轻卡表现相对低迷。中重卡的反弹收益经济复苏和政策导致更新替换需求。

终端销售复苏带来汽车行业经济效益提升:依据国家统计局数据,汽车行业整体营业收入和利润水平均有所提升。7-9月份,我国汽车行业(注:样本总体为主营业务收入超过2000万的企业)实现主营业务收入同比增速分别为11.3%、12.3%和13.6%,高于二季度水平和去年同期水平,利润总额分别增长8%、11%和13%。汽车行业总体盈利水平保持稳定,毛利率稳定在16%,销量利润率在8%左右。

三季度上市公司各板块业绩提升明显:1)乘用车上市公司营业收入增速与乘用车销量高度相关,随着三季度乘用车销量的快速增长,营业收入同比增长25.8%。归母净利润增速快于营业收入增速。从盈利能力上看,乘用车上市公司毛利率三季度微幅上涨,至15.1%,净利率则略有下滑,至5.6%。2)商用车营业收入增长平稳,得益于三季度中重卡反弹支撑,而净利润有所下滑,主要受新能源汽车补贴调整影响。从盈利能力上看,商用车三季度毛利率有所提升,至18.2%,高于今年一二季度和去年同期水平。净利率保持平稳,至3.4%,微低于去年同期水平。3)零部件营收和净利润增速均处于高位。营收增速较二季度增速有所回落,而归母净利润增速仍保持明显上涨势头。盈利能力上看,零部件板块三季度整体毛利率为18.9%,低于二季度的19.2%,但略好于去年三季度水平(18.8%),说明终端需求提升对零部件企业盈利能力上有所支撑。零部件板块三季度净利率为5.3%,低于二季度的6.0%,但好于去年净利率水平(4.7%)。

投资策略建议关注:1)传统汽车领域的阶段性行情,我们看好明年轻卡复苏带来的投资机会。2)智能汽车需Adas先行,无人驾驶路上,需要先实现汽车智能化提升,目前国内Adas普及率较低,未来前景广阔。

相关标的:云内动力、江淮汽车、拓普集团、均胜电子、亚太股份、东风科技等。

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