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汽车与零配件行业季报:销量回暖,板块分化

发布时间:2016-11-06    研究机构:海通证券

2016Q3汽车销量高增长,带动行业盈收规模扩张。汽车制造业2016Q1-3累计营收56107亿元,同比+14%;利润总额4605亿元,同比+13%。其中,16Q3单季营收19347亿元,同比+21%;利润总额1501亿元,同比+29%;16Q3单季净利率8.3%,三费费率合计约7.9%,保持稳定。2016年1-9月,国内汽车销量1929万辆,同比+13%;其中,乘用车销量1669万辆,同比+15%,增速显著提升。

板块有所分化,乘用车景气提升,重卡或有复苏,客车有所萎缩。乘用车子板块16Q3营收+22%、净利+30%,毛利率提升,费用率也有所上升,盈利能力总体稳定。客车子板块16Q3营收-8%、净利-16%,主因新能源汽车补贴政策不明朗影响排产。卡车子板块各品类销量增速均有回升,营收+17%、净利+13%,16Q3单季毛利率提升2.8个百分点,但费用率上升。零部件板块营收利润增速较快,营收+44%、净利+45%,体现进口替代和产业升级机遇,超越汽车行业增速。新能源汽车16Q3销量增速趋缓,营收+14%、净利+22%,静候补贴政策落地,未来龙头更为受益。智能汽车子板块,营收+82%、净利+69%,汽车电子等受益智能汽车硬件先行,但新产品起步期,规模效应仍不明显,未来爆发增长将推动盈利弹性。

期内汽车板块表现优于大盘;估值处于历史中位,横向比较中等偏低,后续仍有提升空间。2016年下半年市场风险偏好降低,汽车板块今年涨幅-8.5%,但显著跑赢大盘,超额收益+4.6%;Q3单季涨幅+3.35%,超额受益+0.50%。目前板块估值处于历史中位,尤其乘用车、客车处于历史低位;横向比较,汽车板块估值中等偏低,未来业绩增长,将推动优质龙头个股估值提升机遇。

投资建议。我们认为,2017年中国汽车正走向强国之路,汽车投资将走向多元化,以自下而上为主。

(1)新能源汽车:产业走向成熟,优质产品成为核心竞争力。看好品牌强、性价比高的乘用车实现放量,建议关注受益成本下降、且估值不高的下游整车板块,推荐江淮汽车(全市场对江淮大众合资的预期差巨大),维持买入评级。

(2)智能汽车:终极模式逐步清晰,我们预计,2017年智能车载硬件开始先行普及,车载摄像头、传感器等加速配置,相关公司有望实现营收快速扩张、从而维持高估值、实现市值持续扩张。建议关注估值低龙头,具有产业成本支撑的欧菲光、中鼎股份、亚太股份(002284)、双林股份等。

(3)自主品牌:龙头扩张趋势明显,建议关注吉利汽车(港股),正处新品周期、量价齐升,有望复制长城汽车2012年后的强劲趋势。

(4)零部件:高端零部件的突破和崛起,建议关注座椅、自动变速器、汽车电子等机电一体化方向;此外,对零部件个股的高含权、外延等,市场炒作情绪较高。

(5)跨境市场:跨境市场的投资机遇,建议关注如港股A股化机会,如吉利汽车(港股)、广汽集团(港股)、舜宇光学科技(港股)等。

风险提示。汽车行业小排量购置税优惠是否能持续。新能源汽车政策是否符合预期。智能汽车等产业化速度是否符合预期。

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